受地缘冲突推高国际能源价格影响，印度卢比兑美元汇率在5月18日亚洲交易时段盘中跌至96.18，再度刷新历史低点。尽管印度储备银行（央行）的介入起到了短期的支撑作用，但最新数据显示，印度卢比兑美元汇率依然徘徊在历史低位附近。进入5月19日后，卢比持续承压，延续前一交易日跌势，徘徊在96.4上下。
自2月28日美以对伊朗进行军事打击以来，卢比累计贬值幅度已超过5.5%，成为2026年迄今亚洲表现最差的货币之一。最直接的压力来自能源领域，印度约 85%的原油需求依赖进口。受霍尔木兹海峡局势影响，布伦特原油价格一度升至每桶110美元以上。据路透社报道，仅在油价维持高位的情况下，原油进口需求每月就可能使印度贸易账单增加约120亿至130亿美元。与此同时，资本流出压力同步上升，与贸易逆差形成共振，进一步放大汇率波动。
为遏制汇率快速下行，印度当局近期密集推出多项措施，重点集中在压缩黄金等贵金属进口及收紧外汇需求。5月13日，印度政府将黄金和白银的进口关税从6%大幅上调至15%。数日后，印度政府再次升级管控措施，将银条进口由“自由进口”调整为“受限进口”。印度总理莫迪更是罕见地向民众发出公开呼吁，建议国民在未来一年内暂缓购买黄金，并减少出境旅游等不必要的外汇支出，以协助国家保护外汇储备。
在贸易层面，政策收紧也在延续。据彭博社18日报道，目前印度正在考虑提高食用油进口关税，而该国约60%的食用油依赖进口。
与此同时，印度央行近期已采取多项措施以遏制卢比下跌。甚至在冲突爆发之前，由于美国高额关税引发创纪录的股市资金外流，印度央行持续数月大力干预以稳定卢比汇率。彭博社近期报道称，印度已将捍卫卢比的关键工具的使用力度提升至创纪录水平。知情人士透露，印度央行在离岸和在岸市场的“美元净空头头寸”（用于衡量其通过远期合约抛售美元储备的规模）已接近1000亿美元。
然而，市场对上述政策的结构性效果普遍持谨慎态度。分析人士普遍认为，这些政策更多被视为短期应急手段，难以从根本上扭转由外部环境带来的系统性压力。印度主流新闻网站“ThePrint”分析指出，汇率本质由外汇供需决定，政府很难通过行政手段长期扭转市场定价。央行虽可通过干预平抑短期波动，但若贬值源于经常账户长期失衡，干预效果将十分有限。
伴随持续干预而来的，是外汇储备的快速消耗。数据显示，截至5月1日，印度的外汇储备降至逾一个月以来的最低水平，总额为6907亿美元。分析认为，若储备继续快速消耗，印度官方应对卢比贬值的金融缓冲空间将明显收窄。
印媒分析指出，真正的解决路径在于修复导致经常账户赤字的结构性因素，从而优化国际收支结构，才能改善卢比长期表现。
北京师范大学教授万喆对《环球时报》记者表示，印度国际收支失衡的背后是创汇能力的结构性匮乏。印度主要商品进口集中在石油产品、黄金、食用油及化肥等必要消费领域。境外留学、旅行支出则是外汇流出的另一大主因。相比之下，其出口创汇严重依赖服务业，制造业竞争力长期不足。在进口持续快速增长而出口长期低迷的背景下，这一结构性失衡已对宏观经济形成压力，并传导至卢比汇率上。
从国际资本配置角度看，彭博社分析认为，仅靠压缩黄金、白银及智能手机进口，或降低对进口燃料的消费，难以从根本上缓解外部压力，反而有可能削弱经济，更为关键的是提升持续、稳定的外资流入能力。
摩根大通印度经济学家萨吉德·奇诺伊及其团队在近期报告中指出，净外国直接投资占印度GDP的比例已明显减少——从疫情前占GDP的1.5%降至去年的0.1%。在2005—2010年间，印度受益于大规模资本支出周期，形成较强的“吸引力因素”，从而吸引大量外资流入。而如今，投资者正在撤出部分市场，转向人工智能或大宗商品等更具吸引力的投资领域，这些都是印度市场极度匮乏的题材。相比之下，印度的上市市场结构则更多依赖金融服务、大众消费、工业以及传统服务业。报告指出：“这意味着印度必须系统性且持续性地重建这些吸引力因素，否则资本流动将更加波动，对外经济体系也会更加脆弱。”
万喆表示，目前印度当局已采取了一系列干预措施，初期一定程度上提振了市场信心，短期内遏制了卢比快速下滑甚至出现短暂反弹，但其效用很快被外汇外流冲销，并导致汇率再度下跌。万喆认为，印度央行动用美元干预市场不可持续，货币政策也正陷入两难，因此难以从根本上扭转卢比下跌的市场预期。解决卢比汇率问题或还需依靠霍尔木兹海峡航运恢复正常、国际油价回归合理区间、美联储开启降息周期促使资本回流新兴市场等因素。而更根本的措施在于印度必须推进深层次的结构性改革：增强制造业竞争力，提高能源自给率，这才是破解困局的长期之道。
来源：环球时报
作者: 倪浩
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